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2020年度暨一季度投資策略報告摘要

                                    一、宏觀分析

    2019年四季度以來,受國內控杠桿防風險政策、全球經濟增長疲弱和國際貿易摩擦迭起等因素影響,中國經濟整體延續弱勢,但環比下跌幅度較前期有所收窄,部分指標邊際出現改善。
    從生產端看,1-11月規模以上工業增加值累計同比增速5.6%,累計增速較2018年12月回落0.6個百分點,較去年同期降低0.7個百分點......
 
                                       二、投資策略
    2019年A股結束了2018年單邊下行的趨勢,進入大幅震蕩上漲的過程,截至2019年12月19日,上證綜指累計上漲20.98%,深證成指上漲42.22%,創業板指上漲43.17%。從行業來看,電子、消費、 計算機、農業等板塊漲幅居前,機械、汽車和周期股表現不佳。2019年市場在寬松政策預期下,風險偏好顯著提升,但選擇的資產依然集中在與宏觀經濟相關度較低的板塊,表明市場對中長期經濟增長中樞下行的擔憂并未緩解。
    展望2020年,穩增長依然是政府工作的首要政策。在"房住不炒"的大背景下,很難出現大幅寬松貨幣政策,但為應對經濟壓力,利率中樞中長期緩慢下降......
 
                                       三、行業分析
金融業-銀行
    2020年的狀況或與2019年類似。市場對板塊的預期較為悲觀(當前PB0.80x左右,隱含不良率超過12%),但銀行資產質量仍穩定可控。除了存量包袱不斷減輕、信貸結構不斷優化的因素外,另一個重要原因在于,過去幾年在嚴監管政策的引導下,銀行的商業模式發生了本質的改變,業態更加健康,風險更可控。到當前階段,銀行的資產質量已足夠"扎實"、"干凈",風險抵御能力也更強.....
    
零售行業
    零售板塊的投資機會大多由行業和公司的成長性驅動,而非估值便宜。核心在于零售追求規模和效率的領先,尤其是大眾消費市場。中國仍然是成長性國家,且零售集中度低,因此對于零售龍頭的成長性有著更為苛刻的期待,主要關注的是電商與化妝品板塊......

 
 
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